Actions : entrée d’AXA

Kepler-Cheuvreux modifie sa sélection de valeurs
Entrée : AXA  (Objectif : 27.5€)

Commentaire de Klépler-Cheuvreux

Présentation de la Société
Axa, qui compte plus de 160 000 collaborateurs et 103 millions de clients dans une soixantaine de pays, opère dans trois grands domaines d’activité que sont la prévoyance et la santé (~25% du REX), l’épargne et la gestion d’actifs (~36%), ainsi que l’assurance dommages et internationale (~39%). Plus précisément, l’activité se répartit entre :
1) l’assurance Vie, Epargne, Retraite (~60% du CA et 54% du REX hors holdings et autres compagnies) ;
2) l’assurance Dommages (~31% / 34%) ;
3) l’assurance Internationale (~4% / 3%) pour les grandes entreprises européennes ;
4) la Gestion d’actifs (~4% / 7%), qui comptabilise EUR ~1 100 md d’actifs sous gestion ;
5) les métiers de la banque (~1% / 2%). Géographiquement, ~28% du CA dans l’assurance est généré en Europe du Nord / centrale / de l’Est, 24% en France, 15% en région Méditerranée et Amérique latine, 15% aux Etats-Unis, 9% en Asie-Pacifique, 6% dans la zone Royaume-Uni & Irlande et 3% via le segment “Direct” (divers pays).

Opinion Positive / Objectif de cours EUR 27.50
AXA FR0000120628  La récente sous-performance du titre par rapport au secteur (-7% en 2017) nous semble constituer un bon point d’entrée. Selon nous, les principales raisons de ce décrochage sont :
1) l’approche de l’élection présidentielle en France, avec toutes les incertitudes qu’elle comporte et
2) la remontée de l’écart de taux d’intérêt entre la dette allemande et la dette française. Cependant, aucun de ces facteurs ne modifient notre valorisation fondamentale. Même si nous préférons Allianz au sein du secteur de l’assurance, dont les résultats annuels se sont avérés très bons (politique de distribution de dividendes et de rachat d’actions encore plus ambitieuse que prévu, ratio Solvabilité 2 solide), nous sommes également confiants sur AXA. L’amélioration de la situation d’AllianceBernstein (filiale de gestion d’actifs) et un environnement favorable aux Etats-Unis ont déjà été constatés. Au titre des résultats 2016 qui seront publiés jeudi prochain (23/02), nous attendons un ratio Solvabilité 2 proche de 200% (moins élevé que certains concurrents mais tout de même satisfaisant) et pensons que le groupe va poursuivre sa stratégie au niveau des opérations de fusions-acquisitions (petites acquisitions ciblées). AXA réintègre donc notre liste de valeurs préférées du secteur.

Ci-dessous l’image du portefeuille ainsi mis à jour au 21/02/2017. Il est valorisé à 153 078 €. Ce portefeuille a été composé en juin 2009 avec 64 000 €.

Bons investissements, à bientôt

Les informations et analyses diffusées par Parlons Patrimoine ne constituent qu’une aide à la décision pour les investisseurs. La responsabilité de Crédit Agricole SA ne peut être retenue directement ou indirectement suite à l’utilisation des informations et analyses par les lecteurs. Il est recommandé à toute personne non avertie de consulter un conseiller professionnel avant tout investissement. Ces informations indicatives ne constituent en aucune manière une incitation à vendre ou une sollicitation à acheter. Les investissements présentés ici sont dynamiques et présentent un risque de perte en capital L’adaptation de nos propositions au profil d’investissement de chaque client suit 4 règles principales :
– Cantonnement : définition d’un pourcentage du patrimoine financier soumis au risque, avec un conseil et un suivi global sur la totalité des contrats intégrant ce risque (PEA, CTO et UC d’assurance-vie)
 – Diversification : géographique, thématique, devise, différentes stratégies et sociétés de gestion, ne pas empiler du risque par des actifs identiques : lignes différentes entre PEA, CTO et UC d’assurance-vie
 – Volatilité/Gestion du risque : risque global (volatilité) relativement faible (par rapport au cac40 ou aux actions en direct par exemple), complémentarité des lignes dans le but de construire un portefeuille équilibré
– Communication/suivi : SMS et article mensuel sur le blog parlons-patrimoine