Liste Actions Kepler Cheuvreux : opinion sur Hermès, Kering et LVMH

Klépler-Cheuvreux réinitie la couverture des principales valeurs du luxe français avec une opinion positive sur Kering (objectif de cours 365 €) et LVMH (objectif de cours 275 €) et une opinion neutre sur Hermès (Objectif de cours 475 €).

Hermès : reprise du suivi  Opinion Neutre / Objectif de cours EUR 475.00

Hermès est l’exemple parfait d’un groupe défensif qui offre une croissance soutenue aussi bien du CA que des résultats tout en restant quasiment intact en temps de crise. Aujourd’hui, la sixième génération de la famille Hermès est aux commandes du groupe et parvient, au même titre que les générations précédentes, à faire progresser l’activité et les marges. Nous pensons qu’Hermès est bien placé pour continuer de progresser en raison du positionnement solide de ses marques, de sa répartition géographique, de la demande importante pour ses produits en cuir, et de sa capacité à augmenter son CA via l’optimisation de la productivité dans les magasins. Maintenant que LVMH est officiellement en processus de vente pour sa participation de 8.5% et que le capital flottant du groupe sera de presque 30%, nous pensons qu’Hermès pourrait être un bon candidat pour intégrer le CAC 40 (bien que ce soit peu probable), ce qui constituerait un catalyseur positif. Nous reprenons le suivi du titre avec une opinion neutre et un objectif de cours de 475 €.

Kering : reprise du suivi  Opinion Positive / Objectif de cours EUR 365.00

Nous réinitions la couverture de Kering avec une opinion positive et un objectif de cours de 365 €. Le groupe dispose du portefeuille de marques le plus à la mode au sein du secteur du luxe. Le management a réalisé un excellent travail en embauchant le designer adapté pour chacune de ses marques, ce qui a permis à Kering d’acquérir une expérience dans le redressement de ses marques. Le succès de Gucci en est le meilleur exemple, la marque tirant les résultats du groupe vers le haut depuis plusieurs mois. En termes de perspectives, le très bon début d’année (solide croissance de toutes les marques au 1T17) devrait selon nous se poursuivre au 2T17, à la faveur d’une base de comparaison favorable et du succès de Gucci. Concernant la valorisation, le titre se traite actuellement avec une décote de 16% sur le P/E 2018E par rapport à ses pairs européens : nous pensons que cette décote devrait progressivement se réduire car Kering devrait être en mesure d’enregistrer la plus forte croissance organique du secteur au niveau des ventes (+15% E en 2017 vs +6% E pour le secteur) et de la Mop (+150 pb E en 2017 vs +50-80 pb E pour le secteur).

LVMH : reprise du suivi  Opinion Positive / Objectif de cours 275€

Nous réinitions le suivi de LVMH avec une opinion positive et un objectif de cours de 275 €. La performance du titre a été convaincante depuis le début de l’année, soutenue par une demande solide dans toutes les divisions. En outre, avec une position de leader dans presque tous ses segments, LVMH dispose d’un portefeuille de marques parmi les plus efficients du secteur. La fourchette de prix importante allant de l’entrée de gamme (Sephora) jusqu’au produits de luxe (Chaumet, Bulgari) permet de générer de la croissance dans toutes les divisions. Par ailleurs, l’excellente discipline opérationnelle insufflée par la direction a permis au groupe de maintenir une croissance attractive des résultats. Enfin, l’acquisition récente de Christian Dior réduit le risque d’un rapprochement destructeur de valeur. Bien que la valorisation de LVMH soit à un plus haut historique, nous pensons que l’action peut encore progresser.

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– Diversification : géographique, thématique, devise, différentes stratégies et sociétés de gestion, ne pas empiler du risque par des actifs identiques : lignes différentes entre PEA, CTO et UC d’assurance-vie
– Volatilité/Gestion du risque : risque global (volatilité) relativement faible (par rapport au cac40 ou aux actions en direct par exemple), complémentarité des lignes dans le but de construire un portefeuille équilibré
– Communication/suivi : SMS et article mensuel sur le blog parlons-patrimoine